5月9日，證監會的例行新聞發布會意外的延長了時間。答案很快揭曉：這是為了等待一份重要文件在中國政府網發布——《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》。市場對這份文件早有預期，并且相對于十年前的另一份重要文件，將其稱作“新國九條”。

新意不多重在協力

新國九條在2013年肖鋼履任證監會主席之初就已經開始調研和醞釀，旨在明確資本市場的戰略定位，針對長遠性問題作出安排，推進市場化、法制化和國際化的發展方向。從剛剛公布的內容來看，這份文件符合預期，但也基本沒有超常規內容，總體上看是對資本市場近三年重點工作方向和方針的一次集中性闡述。然而國務院發文本身已經足見“新國九條”的分量。它的重要性不在于標新立異，而在促進部委統籌協力，打通要害，解決一系列影響資本市場發展且久拖不決的關鍵問題。

十年來，有關資本市場建設的兩份綱領性文件都涵蓋九條內容。2004年1月31日發布的第一份“國九條”名為《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》。這份文件首次明確了“積極穩妥解決股權分置問題”的政策目標，為證監會此后推動股權分置改革提供了堅實的政治基礎；有關嚴禁證券公司挪用客戶資產和改革交易結算資金的要求，也為此后的券商綜合治理以及保證金第三方存管制度做了鋪墊。可以說，2004年版“國九條”是中國資本市場三十年歷程中最重要的分水嶺。

從指導思想上看，新國九條與新一屆政府“簡政放權”、“激發市場活力”的思維一脈相承。這種步調一致甚至稍稍讓其顯得單調。在具體措施上新國九條如果一定要拎出來一點足夠分量的內容，只能是注冊制改革。但明確提出注冊制改革的是去年十八屆三中全會的決定，新國九條更多是對注冊制改革內涵的解讀。在新國九條公布之前，市場對于“應不應該實行注冊制”已經有高度共識，問題只是在于“如何向注冊制過渡”。相比之下，2004年老國九條出臺之前，整個市場對于股權分置問題仍然存在深刻分歧，老國九條可謂起到了定乾坤的作用。

新意雖不多，細節上卻處處可見用心之處。這份文件雖然是證監會起草，但要以國務院名義發出，必然需要國務院其他部委協調和會簽。從規范區域股權市場，到規范債券市場，再到培育私募市場的一系列表述，可以看出金融監管的統一性和各個相關部委的協調合作已經得到國務院的充分重視。

“加快完善全國中小企業股份轉讓系統，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機制。在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。完善集中統一的登記結算制度。”這一表述顯示各地可以發展區域性股權市場可以發展，但必須納入統一監管體系，是對中央集中監管和地方省級人民政府金融領域事權的協調。

在債券領域的多項表述，都顯示出國務院促進債市互聯互通和協調監管的決心。地方政府債券和債市稽查執法或為突破口。

此外，有關培育私募市場的內容第一次專門列出。由于私募類的金融產品分散在不同的金融機構，歸口不同監管部門，新國九條將促進這些私募類的金融產品和相關的金融機構采用統一的監管標準，落實功能和行為監管。

新“國九條”在上證指數臨淵2000點時橫空出世。

從2013年中共十八屆三中全會后發布《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，到2014年3月25日國務院常務會議提出資本市場發展“國六條”，再到上周五新“國九條”（即《進一步促進資本市場健康發展的若干意見》）……近半年來，資本市場的建設已三度提升到了國家戰略層面，并在國家頂層設計層面步步細化。

回顧2004年發布的老“國九條”，出臺背景是以中國國有企業為代表的經濟體已沉疴難負，中國經濟走到了內部資源死循環、必須要依靠資本傾注新血液的地步。

2014年出臺的新“國九條”背后，同樣是亟待轉型、內循環死局待變革的實體經濟。只是，與2004年不同的是，十年后的中國實體經濟體量已膨脹至世界第二大經濟體，資本市場的氣運嬗變還能否帶動這一8萬億美元經濟體的轉型？

除了新“國九條”的發布，《證券法》、《公司法》的修訂同樣在實施過程中。由此可見，新“國九條”是中國資本市場變遷的軸心，而相關配套措施還將持續推動變遷的進發。

“促進實體經濟發展”

新“國九條”開篇明義：促進資本市場健康發展，健全多層次資本市場體系，對于加快完善現代市場體系、拓寬企業和居民投融資渠道、優化資源配置、促進經濟轉型升級“具有重要意義”。

指導思想共兩句話，其一，“緊緊圍繞促進實體經濟發展”；其二“推動混合所有制經濟發展”。

新“國九條”為未來6年資本市場發展畫好藍圖：到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。

這個體系由四大要件構成——發展多層次股票市場、規范發展債券市場、培育私募市場和推進期貨市場建設。主要抓手則是：提高證券期貨服務業競爭力、擴大資本市場開放、防范和化解金融風險、營造資本市場良好發展環境。

國泰君安提出，新“國九條”在五大方面形成了制度性紅利：鼓勵上市公司建立市值管理制度、完善上市公司股權激勵制度、支持以全國社會保障基金為代表的長期投資者擴大資本市場投資范圍和規模、擴大合格境外機構投資者、完善資本市場稅收政策。

新“國九條”由中國證監會自2013年起牽頭起草。但選在5月9日這一時間發布，由國務院拍板而定。

首提上市公司市值管理

在提高上市公司質量方面，新“國九條”提出要完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規定開展員工持股計劃，并首次提出鼓勵上市公司建立市值管理制度。某國有資產管理公司投融資部負責人稱，“據說，今年中國固定資產投資要超50萬億，但中央政府預算只有4576億元，地方政府又負債累累；50萬億靠誰來投？”，“混合所有制的本質就是引入民資，撬動國資。”

一脈相承。在市場化并購重組方面，新“國九條”提出要破除市場壁壘和行業分割，實現公司產權和控制權跨地區、跨所有制順暢轉讓。

導入民間資本，不僅在上市公司治理方面，證券期貨行業的行業壁壘在新“國九條”中被徹底打開。新“國九條”允許業內（即證監會有管轄權的行業）混業經營，積極支持民營資本進入，支持互聯網企業參與資本市場。

“注冊制依然要審核”

縱覽新“國九條”全文不難發現，在四大構成要件和四大主要抓手中，雖然是對未來6年的總體規劃，但依然有著輕重緩急、先后推進之分。對于股權、債券、私募、期貨市場的發展，有著不同的發展方向——分別是發展、規范、培育和推進建設。

積極穩妥推進股票發行注冊制改革，為首要任務，這與中共十八屆三中全會的決定一脈相承。不過，對于股票發行條件、上市標準和審核方式的改革，新“國九條”稱要“逐步探索”。

接近監管機構人士告訴早報記者，注冊制改革是既定方向，“主要變化是，從此前證監會對擬IPO企業盈利能力的判斷，轉變為對信息披露真實性的審核。但注冊制依然要審核。