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       從2018年公開業績報表來看，上游主要外延芯片廠商的營收、凈利潤、扣非凈利潤等各項業績指標均比較慘淡。而其業績全面下滑主要源于2017年遍及整個上游的擴產“軍備競賽”。中國大陸外延芯片廠商占據了全球85%的MOCVD機臺增量和93%的外延產能增量，至2018年底，中國大陸MOCVD累積裝機量已超過全球的半壁江山，更是集中了全球2/3的外延產能。

       而市場如何消解這樣的爆棚產能也成為2018年度上游的重要看點，卻逢各類應用整體需求狀況相對低迷，雖然仍有部分廠商的產能尚未全面釋放，LED芯片價格的整體下行卻已成事實。同時，大肆擴產的后遺癥一方面影響了產能利用率從而影響單位生產成本，另一方面也加劇了上游廠商日益增大的庫存壓力，庫存周轉率也處于相對低位。2019年一季度公開業績來看各上游廠商業績普遍下行的狀況并未得到緩解。

      而在“產業向大陸聚攏，產能向龍頭聚集”的大背景下，規模制勝的高度集約化格局使得國內上游板塊愈發呈現“兩極分化，剩者為王”的高度集中格局。

二、封裝板塊：代工聚集，雙向壓力，中度集約

       封裝板塊近兩年繼續受益于下游依舊旺盛的需求和國際代工業務的擴大，整體呈規模擴充態勢，這首先是基于數量龐大的下游應用廠商數量，也因近年來隨著LED技術的進一步發展，使得產品格局已經發生變化，2835、3030等中低功率器件的應用愈發廣泛，使得技術和專利優勢漸微的國際巨頭們將代工訂單逐步向中國廠商集中，和上游外延芯片及下游照明應用的局面類似，全球的封裝產能也呈現出向中國聚攏的趨勢。當然，代工訂單也不會一勞永逸，需要各封裝廠商隨時枕戈待旦，以應對不斷變化和提升的要求，進一步若要全球性發展還需延展自身的品牌路線、研發能力和專利布局。

        2018年來看，受到上游外延芯片擴大產能和下游照明應用需求偏弱等供求關系方面的影響，此前全行業封裝器件供不應求的狀況已轉變為現在的供大于求，在上下游雙向壓迫下，照明用封裝器件的出貨量增長乏力，價格下行壓力較大，也導致各主要廠商的營收增長率和毛利率水平比之2017年同期多有所下滑。

        中游封裝相對于高度集約化的上游具有一定的需求定制化和渠道分散化特點，基本呈現中度集約化。各大頭部廠商也相對穩健，并未如上游般大肆軍備競賽，但標準品的低產能必將導致高成本的道理放之四海而皆準，同時沒有一定的產能規模作基礎，“差異化”這張牌也是很難打出。封裝上市企業的業績規模不斷擴充的同時，正是進一步擠壓了中小型低端封裝企業的生存空間，未來經過兼并重組和自然淘汰，依然也會是少數派存活的格局。

三、配套板塊：規模擴充，盈利乏力，競爭加劇，成本上升

       總體來看，在下游照明應用端產能結構性過剩的行業環境下，數量依舊龐大的應用廠商的存在是各配套企業業務發展的基礎，配套領域的集約化程度相對較高，供應商直接面對單一類型客戶廠商的商業模式也相對簡單。配套板塊就涵蓋了驅動電源，機械配件，光學配件，生產和檢測設備，以及原材料元器件等核心廠商。

       從2018年各主要配套廠商的公開業績綜合來看，其營收規模的擴充體現了下游應用領域雖然低迷但依舊龐大的需求，行業競爭及跨領域滲透持續加劇和材料、人工、物流、土地等成本的剛性上升則導致了各廠商盈利乏力。 

        后續發展中，下游照明應用端將向更為追求系統智能化和產品高品質化方向發展，對相關配套產品的智能化、模塊化、緊湊化、高效率、高可靠性、長壽命等方面有著更高要求，相關配套企業也將隨下游應用廠商進入了規模化/集約化和個性化/定制化結合發展過程，而在這一體系下缺乏規模生產優勢和技術或市場獨特競爭力的企業將舉步維艱。

四、照明應用板塊：趨向集約，雙軌發展，關注細分

       一直以來，我國照明電器行業的特點是企業數量眾多，單體規模偏小，民營成分為主，整體產業集中度不高，全行業數萬家企業中，規模以上企業僅約2800家。LED進入普通照明領域后，客戶需求多樣化導致的產品類型多樣化及市場渠道多樣化的特點更為突出，很多企業要承受大量的小批量非通用產品的研發投入和模具壓力。而近年來這種情況正在逐漸改觀，諸如目前大型房地產開發商的精裝房聯合采購，酒店、餐飲、超市、家居等商業連鎖品牌的集團化采購，海外市場中大型連鎖商超的集中標準品采購，景觀亮化中城市管理部門的大項目統一招投標等，這些大體量終端客戶的需求正趨向于集約，而在這一供應鏈條中，將形成標的規范、規模龐大、品牌集中、品類標準的新局面。在需求端逐步走向集中的情況下，照明應用板塊也體現了較為明顯的產業集約化趨勢。

       產業集約化也將引發照明應用廠商朝著規模化和差異化雙軌制發展。規模化發展的企業主要為兩類：一類為內銷自主渠道型企業，代表為歐普、雷士、三雄、佛照等，屬于照明行業的大眾品牌，此類企業為配合渠道向產品線“大而全”的方向發展趨勢愈發明顯；另一類為外銷大量代工型企業，代表為立達信、陽光、得邦等，主要業務為跨國照明巨頭和北美家居商超大戶等貼牌加工，在國際市場價格競爭激烈和LED替換產品已近高峰的形勢下，此類企業目前正在有意地逐步退出一些“高危”市場和低利潤業務，增加產品中的燈具和IoT產品比重。差異化發展則主要體現在外銷特色市場型企業，主攻一些特色外銷市場和品牌；優勢特色單品型企業，擁有行業領先的主打產品；專業細分市場型企業，為某些領域的專業品牌；特種照明領域型企業，從事無論是技術上還是渠道上都存在著相當的門檻的特種照明市場；成品工程綜合類企業，代表為三思、飛樂、華體、證通、洲明等。

       而從2018年各主要應用廠商業績來看，通用照明廠商的業績大多乏善可陳，增收不增利的現象較為普遍，在通用照明市場價格競爭激烈和LED替換產品已近高峰的形勢下，業績相對較好的主要是從事專業細分市場和特種照明領域的廠商,這類企業的存在也給我國照明行業大量存在的中小型規模企業提供了差異化發展的啟示。諸如主要從事供特殊應用環境（諸如電力、冶金、鐵路、石化、消防、煤炭、港口、場館、航空、船舶等）使用的專業照明設備的海洋王和華榮；專注于為國產和合資汽車品牌配套車燈總成的星宇。這類企業共同點是所從事領域細分，專業性強，無論從技術上還是渠道上都存在著相當的門檻，較高的門檻就將相當數量的競爭者拒之門外，使得這一領域的市場具備較高的市場回報，相對理性的價格競爭和較為可觀的發展潛力。而通用照明廠商中的“逆勢而上”的發展范例當屬歐普照明，其近年來的發展勢頭有目共睹，在珠三角灣區投建新廠，并廣為招賢納士；推出“集成整裝”業務，作為其立足于照明產業的傳統優勢并加強拓展品類的有效延伸；同時還跨界聯合華為，推動互聯互通的智能家居生態鏈建設。從近年來的業績也能看出，歐普無論是營收增長率還是利潤率等指標都可稱得上行業翹楚，且直奔百億目標而去。

        在未來發展過程中，各通用照明廠商在保持自身優勢項目的同時，還應多加關注景觀照明、智能照明、車用照明、農業照明、健康照明、軌道交通照明、體育場館照明、離網照明、各商業細分空間照明、戶外照明及多功能燈桿等多個細分領域。

        總之，在整體市場環境并不算理想的情況下，照明應用廠商雖然承受著需求低迷、成本上升、毛利下滑等諸多壓力，但頭部的優質企業的營收占全行業比重與日俱增，同時隨著LED照明產品步入相對成熟穩定期，相關標準化體系的完善與生產自動化進程的加快，這種市場洗牌引起的兩極分化直至優勝劣汰的持續進行，將繼續推進整個行業的集約化整合。

五、照明工程板塊：業績亮眼，趨向平穩，未雨綢繆

        近兩年景觀照明成為照明行業的熱點，主要源于以下因素推動，一是投資需求，我國城市化進程的深化以及市場的需求提升，基礎建設的投入加大，景觀照明作為一個投資相對少，見效較明顯的拉動城市經濟，弘揚城市文化進而體現城市精神的手段，愈發受到各界重視；二是民生需求，隨著居民生活水平提高，燈光文旅經濟的興起，特色小鎮建設及燈光秀逐步深入民心；三是政治需求，這方面與我們國家在國際舞臺上扮演角色愈發重要息息相關，是中國經濟政治實力不斷壯大的映射。諸如杭州G20峰會、廈門金磚國家峰會、青島上合組織峰會、北京一帶一路峰會、上海進口博覽會、深圳特區成立暨改革開放40周年、武漢軍人運動會等等這些接踵而至的大型活動，還有將來要舉辦的京張冬季奧運會、杭州亞運會等，這些大型活動都助推著景觀照明向大規模高規格方向發展，同時也帶動了產業鏈各相關企業的業務，這當中尤以大型照明工程公司為甚。

       2018年總體來看，照明工程板塊的各廠商業績依舊亮眼，在整體乏善可陳的照明行業中可謂風景這邊獨好。但已不似2017年和2018年上半年那樣全線高歌猛進；雖不能妄下結論景觀照明的高峰已過，但是其從高速發展期已步入平穩發展期應該是不爭的事實。同時，由于目前大型景觀工程項目前期較高的墊資金額和后期較長的回款周期，以及項目對工程公司注冊資本、規模業績、設計施工等各方面資質的較高要求等因素大大提升了準入門檻，使得這些規模化項目主要集中于以全國80余家雙甲資質的工程公司為代表的少數企業手中。

       而目前景觀照明在建設與發展過程中存在的問題也需相關企業直面并未雨綢繆，諸如“光干擾/侵擾”的問題。目前景觀亮化項目中建筑媒體立面等手段的不當應用，而形成的光干擾/侵擾問題，對基本社會活動和生態環境造成影響，學界和居民對此問題反應強烈；“千城一面”的問題。現在好的項目一出來，各城市便競相效仿，但缺乏對本身城市文化特點和精神內核的理解和把握，照搬照抄而導致的“千城一面”問題。這也與我們現在的工程上馬倉促有關，很多項目前期沒有更充裕的時間進行規劃和設計；工程質量問題。現在的大多重點工程都是“工期緊、時間短、任務重、難度大”,工程前期論證時間長，施工時間不足，在這種情況下完成的工程項目就存在質量方面的極大隱患；資金問題。目前普遍存在的工程前期大量墊資施工，進而產生的資金壓力和政策風險；以及工程后期影響到整個產業鏈各端現金流狀況的大額應收賬款回款周期長難度大的問題；還有就是部分地方政府好大喜功，舉債建設，使得亮化水平與其經濟社會發展水平不相匹配，鋪張浪費之外也增加了資金風險；再有就是可持續發展的問題。如景觀亮化工程后期運營維護的資金和部署問題，工程項目后期特許經營延續性的課題，以及景觀照明步入平穩發展期后的應對問題等。

六、新三板板塊：哀鴻遍野，熱潮已退，紛紛離場

        縱覽照明行業相關新三板企業2018年的公開業績，可謂哀鴻一片，無論是成品企業還是配套企業，業績可觀者寥寥可數，大多已是勉強度日。雖然2018年四季度新三板股轉公司推出了一系列存量改革政策，包括股份回購辦法實施，指數管理辦法落地，二級市場個人股轉免稅等，“精選層”似乎也在醞釀推出。但因新三板本身估值較低，市場流動性不足，融資能力較弱；企業登陸新三板后概念透支，后手乏力，成本上升；還有就是被認為是曲線救國的系統內轉板制度依舊懸而未決等先天的各項短板，使得其掛牌熱潮已退，更名摘牌大勢已至，加之同為注冊制“科創板”的呼之欲出，將會對本具備一定制度優勢的新三板再添沉重打擊。截至目前，摘牌或轉行的照明行業相關新三板企業已超過60家，占到了總數160家的1/3還多。

        如果說主板企業代表著行業中最優秀的頭部集團，在此低迷的大環境下尚且業績慘淡；新三板就折射出行業中占絕大部分的中小企業群體更為艱難的境遇。從2018年公開業績情況來看，在產業逐步集約化趨勢下，多數企業可謂掙扎度日，茍延殘喘，最終也只能充當資本大潮中的看客和過客，所謂“中國的納斯達克”更如水中月鏡中花；相對少數業績良好且具備一定競爭力的企業還是在未來有一些機會。總而言之，最終無論上市與否，健康的可持續性發展還是要看企業的基本面。

綜述

         遍覽照明行業相關上市公司2018年業績，感慨這一年中國資本市場可謂風波詭譎。A股頻頻創下新低大小股東叫苦不迭，同時匯率大幅走低，P2P平臺持續爆雷，債務違約大量出現，越來越多民企面臨嚴峻的流動性危機；融資環境趨緊使得大比例股權質押現象普遍致平倉風險驟升，下半年國資高頻入資民營上市公司；遭遇史上最嚴IPO發審照明行業全年無一達陣（對比2017年全行業12家企業成功上市）；有企業大股東減持抽身，也有企業四季度紛紛回購股權增強信心，更有企業年底因業績不利大額計提商譽、庫存、應收賬款減值而虧損數億，可謂“幸福千篇一律，不幸卻各有不同。”照明上市公司亦無法獨善其身，承受各種壓力的同時也不曾停下整合的腳步。中國的企業普遍追求更大而非更強，因為做大規模在一定程度上意味著可以占用更多資源從而擁有高抗風險能力，但作為照明制造業做大的同時也會因投入大而加重資產，重資產又必然帶來高負債率，風險遞進。在整個照明行業要從擴大數量往提升質量上發展的趨勢下，企業自身也要有更清醒的定位。

       2018年業績大額虧損的企業多為未能專注于本業，轉而投入到那些“看上去很美”，自身卻未必擅長的領域，大肆擴張并購的初期可能業績突飛猛進，風光無兩；一旦后期業績不佳，不得以大額計提商譽減值導致巨額虧損，實為得不償失。照明企業首先還是要做擅長的領域，聚焦主業，畢竟總想著改變世界的人，往往最后被世界所改變；一如既往堅守本份做好自己的人，反而更有機會創造奇跡。