利多因素逐漸消減

截至2月末，唐山高爐開工率僅回升至83.54%，全國高爐開工率仍未能超過75%，且大幅低于往年同期水平。目前鋼廠外礦庫存可用天數從1月末的26天降至目前的24天。但低位的螺紋鋼社會庫存和廠家成材庫存對現貨價格形成有力支撐，螺紋鋼期貨主力合約升水，出現較好的賣出保值時機，隨后機構拋壓和多頭投機資金的碰撞將是一個矛盾累積的過程。

從房地產市場看，土地購置面積以及房屋新開工面積仍處于下降周期，且累計同比增速偏低。上半年需求端發力仍要靠基建投資領域，而一旦利多預期被證偽，則利多出盡。整體來看，支撐黑色板塊走強的利多因素逐漸消失，這也意味著此輪反彈接近尾聲，而究竟是振蕩下行還是斷崖式下跌，則要看下游施工以及訂單情況，時間點不會超過3月下旬。

內礦供應有望快速增加

從供應量來看，一季度為傳統外礦供應淡季。由于天氣以及港口檢修等原因，1—2月澳洲鐵礦石發 貨量已出現環比回落。以黑德蘭港為例，整個1月發貨總量3378萬噸，環比下跌9.92%，同比下跌8.13%。此外，國內北方港口礦石到港量在2月連續 三周跌破1000萬噸。外礦供應的季節性減少令港口庫存始終難以逾越億噸大關，使得鐵礦石得以維持緊平衡態勢。

不考慮春節長假因素，國內鐵精粉礦山開工率實際上已經降至40%以下，超低的價格令內礦供應快 速萎縮。隨著鐵礦石盤面價格快速反彈，普式指數報價也已經超過50美元/噸，對應人民幣價格約為420元/噸。對比去年開工率，2015年10月同樣是 51美元/噸，內礦開工率則為48.6%。不難看出，若鐵礦石價格維持在當前價位，則內礦供應將會快速增加，屆時將打破現階段的緊平衡態勢。而從長周期來 看，二季度外礦供應力度也會加大，留給鐵礦石價格繼續沖高的時間已經不多。

鐵礦石基差快速修復，上行空間有限

從鐵礦石期貨盤面價格分析，短期內存在超買跡象。以青島港現貨價格計算，鐵礦石主力合約與青島港現貨的基差快速降至平水附近。空頭曾將1月合約打至深度貼水，多頭雖受傷慘重，但也絕不會坐視主力合約大幅升水。畢竟熊市周期未完，粗鋼產量見頂引發的鐵礦石需求走弱無法完全抵消外礦增量，而一旦現貨價格上漲乏力，則期貨價格難以上行。

綜上所述，此輪鐵礦石上漲幾近尾聲。操作上，建議3月上旬不要急于開空單，在規避最后的沖高后，對1609合約而言，可在370—400點區間逐漸布局空單。